美容行业上市公司当前呈现结构性分化特征，建议重点关注医美原料、功效护肤及线上渠道优势企业。具体可布局三大方向：一是拥有玻尿酸等核心原料技术的企业，如华熙生物、爱美客；二是主打抗衰、敏感肌护理的功效型护肤品牌，如珀莱雅、贝泰妮；三是线上渠道占比高且具备爆品打造能力的公司，如上美股份。需警惕传统日化企业及过度依赖线下渠道的上市公司。

这一判断基于三方面数据支撑。医美注射类产品毛利率高达94.55%，远超传统护肤品70%左右的水平，原料技术壁垒形成护城河。华熙生物作为全球玻尿酸原料龙头市占率达47%，其合成生物技术转型已初见成效。功效护肤赛道增速显著，2024年双十一化妆品类零售额同比激增40.1%，其中珀莱雅抖音渠道GMV连续保持第一，其大单品策略使毛利率稳定在70%以上。线上渠道成为关键胜负手，上美股份2024年营收同比增长62.08%，主要得益于全域营销布局，而上海家化因线下渠道依赖导致净利率跌至-9.9%。值得注意的是，行业整体面临增速放缓，2024年化妆品类零售总额同比下降1.1%，但结构性机会仍存。例如锦波生物通过重组蛋白技术实现净利润145.8%的超高增长，验证了技术创新驱动的发展逻辑。政策层面，国家对注射类产品监管趋严，2024年出台的《透明质酸钠类面部注射填充材料临床试验指导原则》进一步抬升行业准入门槛，利好已合规企业。综合来看，在行业集中度提升过程中，技术研发、渠道变革与合规经营将成为筛选优质标的的核心维度。