黄金在通缩环境中呈现双重属性：短期可能因货币购买力增强而承压，但长期会因避险需求成为对冲经济衰退的核心工具。当前3250美元/盎司的支撑位和央行持续购金行为，为黄金在通缩周期提供了底部支撑。

这一判断基于三重逻辑：通缩初期现金为王的心态会导致黄金抛售，2025年5月底金价暴跌6%至3250美元便印证此点。但通缩若持续引发经济衰退，黄金的避险属性将主导市场，如2008年金融危机期间金价逆势上涨17%。央行购金形成长期托底力量，2025年一季度全球央行增持244吨黄金，中国连续18个月增持使储备占比升至5.5%，这种结构性需求能抵消部分通缩引发的抛压。第三，当前市场已计价温和通缩预期，但若出现极端情形（如美国2.1万亿美元国债违约风险），黄金将重现2020年3月的流动性危机后30%的暴涨行情。技术面显示3250美元是4小时图200日均线与斐波那契38.2%回撤位的双重支撑，5月29日低点3270美元已验证该位置买盘强度。需注意通缩对不同黄金投资渠道的影响差异：实物金条受珠宝需求下滑冲击更大，而黄金ETF更适合捕捉避险波动，2025年5月中国黄金ETF单周流入420亿元即反映此特性。美联储政策是关键变量，若6月议息会议释放推迟降息信号导致实际利率上升，可能短期压制金价，但经济衰退风险积累将最终强化黄金的避险溢价。历史数据表明，在CPI连续3个月负增长的通缩期，黄金前两个月平均下跌5%，但第六个月后往往回升8-12%，这种时滞效应要求投资者采用定投策略。当前环境下，建议将黄金配置比例控制在15%以内，重点关注6月6日非农数据和6月17日美联储会议对通缩预期的重新定价。