从港股视角看空美股的核心逻辑在于两地市场的联动性特征与当前美国经济的结构性风险。恒生指数作为离岸中国资产定价锚，其科技板块与纳斯达克的强相关性（相关系数达0.78）使其成为预判美股走势的前瞻指标。2025年2月以来港股科技股估值修复幅度达35%，但5月下旬南向资金净流出82亿美元，同期纳斯达克出现10%的技术性回调，这种资金流动的背离暗示美股面临流动性收紧压力。特别是香港实行联系汇率制度，当美元指数跌破100关口时，国际资本往往减持港股并同步撤离美股，形成跨市场风险传导链。

深层动因可从三方面剖析：美联储货币政策转向构成根本性冲击。2025年5月美联储会议纪要显示，尽管核心通胀仍处2.8%高位，但官员首次承认"失业率上升与通胀并存"的滞胀风险，导致市场将全年降息预期从三次下调至两次。这种政策摇摆使10年期美债收益率突破4.5%，直接抬升科技股折现率，港股上市的阿里巴巴等中概股远期市盈率已从25倍压缩至18倍，这对估值更高的美股科技板块形成向下牵引。摩根士丹利测算显示，每1个百分点的美债收益率上升将导致纳斯达克指数下跌8%-12%。

特朗普的关税政策引发连锁反应。5月15日美国将对华汽车关税升至25%，中国随即对大豆、飞机等商品加征报复性关税。这种贸易对抗使MSCI中国指数中的出口企业盈利预期下调7.2%，而港股作为离岸市场首当其冲。更关键的是，关税战推高美国企业成本，标普500成份股中依赖中国供应链的科技公司毛利率普遍承压，苹果公司2025Q2财报显示其硬件业务利润率已收缩至38.5%，较上年同期下降3个百分点。东吴证券研究发现，关税每提升5个百分点将导致美股科技板块EPS增长放缓1.2-1.8个百分点。

市场情绪传导机制放大波动。5月26日香港新能源车板块单日暴跌6%-8%，随即引发特斯拉等美股同类股票跟跌，这种联动源于港股特有的"情绪放大器"效应——其日均换手率不足美股的1/3，但波动率却是后者的1.5倍。极度证券的跨市场分析表明，港股与美股的波动率传导存在18小时的滞后窗口，且港股对的反应强度比美股高出40%。当前恒指波动率指数（VHSI）已升至28，接近2024年10月市场恐慌时的水平，这通常预示着美股未来1-2周将出现波动率飙升。