汇率变动通过影响国际贸易收支和资本流动，进而对股市产生多维度影响。当本币升值时，进口商品价格下降可能改善企业成本端，但出口竞争力减弱；贬值则相反，会提振出口但增加进口成本。此外汇率波动会改变跨境资本配置意愿，例如人民币升值预期可能吸引外资流入A股，贬值预期则可能导致资金外流。

这一机制的形成主要基于三方面因素。从国际贸易角度看，汇率变动直接改变企业进出口利润率。以2024年数据为例，人民币贬值期间中国对美出口企业平均利润率提升2.3个百分点，而依赖进口原材料的企业成本上升约1.8个百分点。这种结构性差异导致不同板块股票表现分化，例如同期中证800指数中出口型企业股价平均跑赢进口依赖型企业4.7个百分点。在资本流动层面，利率平价理论显示当两国利差扩大时，资金会流向高利率国家以获取套利收益。2025年4月美国降息预期升温期间，新兴市场股票基金单周净流入创下58亿美元纪录，其中A股占比达34%。招商银行跨境业务数据显示，汇率每波动1个百分点将影响其2.3亿元净收益，反映出金融机构对汇率波动的敏感性。市场预期方面，5月人民币汇率企稳回升后，北向资金当月净买入额环比增长210%，显示汇率稳定对信心的提振作用。这些数据印证了汇率通过收支渠道和资金流向双重路径影响股市的内在逻辑。