美联储加息通常会导致美元汇率走强。这是因为加息提高了美元资产的收益率，吸引国际资本流入美国，从而推高美元需求。历史上美联储六轮加息周期中，美元指数平均上涨约15%，最近一轮加息周期（2022-2024年）美元指数最高涨幅达15%，突破110点创20年新高。

这一现象背后的机制可以从三个维度分析：利率平价理论表明，美联储加息会扩大美国与其他国家的利差，促使套利资金买入美元资产。数据显示2022年中美10年期国债利差出现2010年以来首次倒挂，并持续走扩至300基点以上，直接导致人民币兑美元汇率承压。美元作为全球储备货币的特殊地位放大了加息效应。尽管2015年以来美元在全球外汇储备占比从60%降至50%，但其在跨境支付和商品定价中的主导地位仍支撑汇率韧性。2024年美联储将联邦基金利率从0.25%急速拉升到5.5%，引发全球约2.5万亿美元资本回流美国。第三，美国经济相对优势强化了加息效果。在2022-2024年加息周期中，美国GDP增速持续高于欧元区和日本，失业率维持在3.5%历史低位，这种"强经济+强货币"组合使美元指数出现与双赤字（财政赤字占GDP15%）背离的异常强势。值得注意的是，这种汇率传导存在非线性特征：当加息预期充分定价后，美元往往提前见顶。例如2024年9月当市场预期美联储结束加息时，美元指数单月回落4.2%，印证货币政策拐点对汇率的前瞻性影响。对于新兴市场，这种波动更为剧烈，2022-2024年间新兴经济体外汇储备减少近万亿美元，主因就是美元升值引发的资本外逃和债务偿付压力。当前的美元周期还呈现新特征：数字货币兴起削弱了传统外汇管制效果，使得加息引发的汇率波动较历史周期放大30-50%。这要求各国央行建立更灵活的外汇干预工具箱，包括增加货币互换协议、扩大外汇衍生品市场等对冲手段。从长期看，美元汇率还受美联储缩表进程影响，2024年每月950亿美元的缩表规模相当于隐性加息25基点，这种结构性紧缩可能延长美元强势周期。