镍价从48万元/吨的高位回落至当前12-14万元/吨区间，主要经历了三个阶段：2022年俄乌冲突导致供应恐慌性上涨，2023年印尼产能释放引发过剩担忧，2024年至今成本支撑与需求博弈下的震荡筑底。当前长江现货1镍报价124350元/吨，沪镍期货主力122710元/吨，呈现现货升水格局。

这一价格演化本质是供需再平衡的过程。供应端，印尼镍矿审批缓慢导致原料紧平衡，但2024年印尼中间品产能同比激增87%至31万吨，同时海外嘉能可等企业减产17%形成对冲。需求端，新能源汽车电池用镍增长被不锈钢需求疲软抵消，2024年全球镍市仍过剩约15万吨。成本支撑方面，印尼火法冶炼镍铁成本约11万元/吨，当前价格已贴近边际成本线。市场情绪上，美联储降息预期与地缘风险交替影响资金流向，6月传统淡季中镍价仍能维持0.47%日涨幅，反映多空力量趋于均衡。未来价格路径将取决于三重因素：一是印尼新政对镍矿出口配额的实际影响，二是新能源车渗透率能否突破预期，三是海外高成本产能出清速度。目前机构普遍认为镍价已进入磨底阶段，2025年波动区间或收窄至10-15万元/吨。