截至2025年5月末，人民币对美元汇率较年初贬值约1.4%，在岸汇率从7.09升至7.19附近。这一贬值幅度主要受美元指数走强、中美货币政策分化及外贸承压三重因素影响。

从经济基本面看，美元指数在5月29日突破100关口，创年内新高，主要非美货币普遍承压。美联储维持高利率政策的时间长于预期，而中国央行年初实施的降准降息使得中美利差扩大至150个基点以上，资本项下资金流出压力显著。中国前4个月出口同比仅增长2.3%，较2024年同期放缓5.8个百分点，贸易顺差收窄削弱了人民币的天然支撑。值得注意的是，人民币对一篮子货币汇率保持稳定，CFETS汇率指数维持在98左右波动，说明贬值压力主要来自美元单边走强。

货币政策差异是核心推手。美联储自2022年3月开启的加息周期累计幅度达525个基点，而中国为刺激经济在2024年四季度至2025年一季度两次降息共40个基点。这种政策分化使得美元资产收益率显著高于人民币资产，引发套息交易平仓。数据显示，2025年一季度证券投资项下资金净流出达420亿美元，创2015年以来同期新高。

市场预期管理也影响贬值节奏。5月6日离岸汇率跌破7.22时，央行通过中间价持续稳定在7.20附近，释放维稳信号。这种"中间价锚定+市场波动"的组合策略，既保持了汇率弹性，又避免形成单边贬值预期。截至5月末，在岸与离岸汇率价差收窄至128基点，显示市场情绪趋于理性。

展望下半年，随着美国通胀回落和经济降温，美联储可能开启降息周期，而中国稳增长政策效果逐步显现，人民币贬值压力有望缓解。多数机构预测全年贬值幅度将控制在3%以内，年底汇率中枢维持在7.10-7.25区间。需要警惕的是，若地缘政治风险升级或外贸下滑超预期，可能阶段性加剧汇率波动。