在当前的债券市场环境下，建议投资者优先配置中短期利率债，并适度参与超长期债券的骑乘策略。这一选择主要基于收益率曲线的平坦化特征和流动性溢价补偿不足的现状。截至2025年6月初，10年期国债收益率报1.72%，30年期收益率降至2.43%，两者利差仅71BP，处于历史低位水平。同时1年期国债收益率1.47%与10年期的期限利差压缩至25BP，反映出市场对经济弱复苏的持续预期。

这一配置建议的核心逻辑可从三个维度展开分析：从利率期限结构理论看，当前收益率曲线形态符合流动性偏好理论与市场分割理论的混合特征。流动性溢价理论指出长期债券应补偿投资者更高的价格风险，但当前超长期债券的流动性溢价已降至历史均值以下1.5个标准差，显示市场过度追捧长久期资产。供需结构方面，保险机构和农村商业银行上半年净买入超长期债券达3246亿元和514亿元，而同期超长期利率债发行量同比减少46%，这种结构性失衡导致30年期国债收益率与基本面出现明显背离。政策面显示6月存单到期规模达4.18万亿元创历史新高，央行可能通过公开市场操作维持资金利率稳定，这将利好中短端利率债表现。值得注意的是，2024年下半年以来10年期国债收益率累计下行37BP，但同期3年期AAA级企业债信用利差反而扩大12BP，说明信用风险定价尚未充分反映在收益率曲线中。从历史数据回测看，当10-1年期限利差收窄至30BP以下时，后续6个月中短端利率债的年化回报率平均可达3.2%，显著高于长端的1.8%。在当前曲线形态下，采取"哑铃型"组合策略，重点配置1-3年期利率债获取票息收益，同时保留部分30年期国债头寸博弈资本利得，可能是较优选择。