非流通股变现主要通过三种途径实现：一是通过股权分置改革转为流通股后上市交易，这是最常见的方式，通常需满足12个月锁定期等条件；二是通过协议转让或拍卖方式直接交易，但需经证监会批准并履行信息披露义务；三是司法处置途径，包括法院裁定的拍卖、变卖或抵债等程序。其中股权分置改革是解决非流通股流通问题的根本性方案，通过"先钱后股"原则重新核算股权比例，既保障了流通股股东权益，也实现了非流通股的市场化流通。

非流通股变现机制的形成与中国证券市场发展历程密切相关。早期为支持国企改革，证券市场设置了流通股与非流通股的双轨制，导致同股不同权问题。2005年启动的股权分置改革通过支付对价等方式，逐步将非流通股转化为流通股。数据显示，截至2024年底，A股市场未解禁非流通股占比已降至8.3%，较2015年的21.6%显著下降。现行规则要求，非流通股转为流通股后，持股5%以上的大股东12个月内不得减持，24个月内减持不得超过总股本2%，这些限制既防范了市场冲击，也为非流通股提供了有序退出通道。协议转让方面，根据最新修订的《上市公司收购管理办法》，单次转让比例低于5%可免于要约收购，但需在交易所办理合规确认手续。司法处置则依据《民事诉讼法》第247条，对非限售流通股可直接通过二级市场变卖，2024年沪深两市共完成217笔非流通股司法拍卖，成交总额达483亿元。这些制度设计既维护了市场稳定，也为非流通股持有人提供了多元化的退出路径。