作为传统能源的核心板块，煤炭行业在2025年将呈现供需紧平衡下的结构性机会。虽然新能源替代加速推进，但煤炭作为我国能源安全的压舱石地位短期难以撼动。当前行业正经历从粗放扩张向精细化运营的转型，具备低成本优势、高股息属性及清洁化技术的龙头企业更具投资价值。

从供需格局看，2024年全国原煤产量达47.8亿吨，同比增长1.2%，晋陕蒙新四省区产量占比提升至81.6%，产能集中化趋势显著。需求端呈现明显分化：电力行业耗煤量占比超50%且保持稳健增长，化工用煤受益于煤化工产能扩张同比增长15-16%，而钢铁建材用煤受房地产低迷影响持续承压。进口煤方面，2024年总量达5.4亿吨，但2025年受国际市场价格波动及政策调控影响，预计将回落至3.8亿吨左右。这种供需动态平衡使得动力煤价格中枢有望维持在750-800元/吨区间，较2024年下跌约5%，但成本支撑下深跌空间有限。值得注意的是，行业智能化改造成效显著，目前全国智能化产能占比已超50%，907处煤矿建成智能化工作面，生产效率提升显著降低了吨煤成本。政策层面，"双碳"目标倒逼企业加大环保投入，现代煤化工项目如新疆资源化利用示范工程，通过生产甲醇、醋酸等高附加值产品实现低碳转型。投资逻辑上，建议关注三类机会：一是晋陕蒙地区资源禀赋优异的动力煤企业，其长协煤占比高能平滑价格波动；二是布局煤基新材料产业链的转型先锋，如煤制烯烃技术领先企业；三是现金流充沛、分红率稳定在5%以上的高股息标的。风险方面需警惕新能源替代超预期、环保政策加码及宏观经济复苏不及预期等因素。煤炭行业正处于传统能源与新能源交替的历史节点，短期仍具配置价值，但中长期需动态评估技术突破与政策导向的博弈。