截至2025年5月底，国内高镍铁（7%-13%Ni）主流到厂含税价格维持在950-965元/镍区间，低镍铁（1.5%-1.8%Ni）出厂含税价约4100元/吨。以典型10%品位高镍铁折算，每吨实物价格约为9500-9650元。这一价格水平较4月末小幅回落1.2%，但较年初仍保持3.8%的涨幅，呈现成本支撑下的震荡格局。

当前镍铁定价逻辑主要受三重因素影响：首先是镍产业链成本传导。5月下旬沪镍主力合约围绕12.3万元/吨波动，电解镍现货升水维持在2200元/吨高位，镍矿进口成本受印尼政策影响持续坚挺，共同推高镍铁生产成本。青山集团最新镍铁招标价940元/镍点，与市场价形成10-15元价差，反映出钢厂对高价资源的接受度有限。其次是供需结构变化。 Mysteel数据显示5月高镍铁日均产量环比下降2.3%，主要产区江苏、山东部分工厂因利润收缩减产，但下游不锈钢厂同步降低采购量，导致社会库存仍处三年同期高位。最后是计价方式差异。高镍铁普遍采用"元/镍"计价，需根据实际镍含量折算吨价，如8%品位镍铁950元/镍对应7600元/吨，而12%品位则对应11400元/吨，这种特殊定价机制容易造成市场认知偏差。

从区域市场看，华东地区到厂价较华北高出10-15元/镍，主要因运输成本和区域供需差异。值得注意的是，镍铁与纯镍价差已扩大至2.8万元/吨，刺激部分不锈钢厂增加纯镍替代比例。展望后市，随着6月传统淡季来临，不锈钢消费预期转弱可能压制镍铁上涨空间，但印尼镍矿出口配额收紧预期或提供底部支撑，短期内价格大概率维持900-980元/镍区间震荡。投资者需重点关注三个方面：一是印尼镍铁回流量的变化，二是国内不锈钢社会库存消化进度，三是新能源领域对镍原料的分流效应。