香港股票市场长期存在估值偏低现象，目前恒生指数动态市盈率约10.2倍，显著低于标普500（21.7倍）、日经225（18倍）等主要市场。低估值板块集中在金融、地产等传统行业，如中银香港市盈率不足8倍，部分地产股市净率低于0.6倍。恒生科技指数动态PE16.3倍，也低于纳斯达克的27倍。AH股溢价指数持续维持在130以上，显示同一公司在港股价格普遍较A股折价30%。

这种估值洼地形成的原因可从三个维度剖析：投资者结构差异显著。港股外资持股占比达28%，机构主导的市场更注重风险溢价，对流动性不足的股票要求更高补偿。2024年港股全年换手率仅67%，远低于A股的298%，流动性差异导致大盘股相对小盘股反而存在溢价。行业构成失衡。金融地产占港股总市值超40%，这些传统行业增长预期较弱，拖累整体估值水平。例如工商银行港股估值仅为A股的70%，反映市场对重资产行业的折价。跨境资本流动影响深远。美联储货币政策直接冲击港股估值中枢，2024年美债收益率上行期间，港股成长股估值压缩幅度达25%。当前美国暂停降息的预期，进一步抑制了国际资本向新兴市场的配置意愿。

从估值方法看，港股低估具有合理性。采用EV/EBITDA指标评估，香港市场平均值为5.8倍，低于全球平均水平7.2倍，但考虑到汇率风险（港币与美元挂钩带来的波动）、20%股息税（A股免征）及交易成本差异（港股佣金费率较A股高1-2%），这种折价部分反映了实际投资成本的增加。专业机构测算显示，仅税收和流动性差异就需对港股给予15-20%的估值折让。不过动态来看，2024年南向资金净流入超3800亿港元，重点增持低估值金融股，推动恒生指数PB从0.8修复至1.1倍，说明市场正在逐步修正极端低估状态。未来若美联储重启降息周期，叠加港股通扩容政策，估值修复空间可能进一步打开。