华西证券的影子股主要包括泸州老窖和五粮液。泸州老窖直接持有华西证券12.99%的股权，其控股股东老窖集团持有22.66%的股权，合计持股比例达35.66%，是华西证券的实际控制人。五粮液集团则持有华西证券3.54%的股份。

这一结论主要基于以下数据和事实：公开资料显示泸州老窖作为华西证券的重要股东，其股价与华西证券的业绩和上市情况密切相关。泸州老窖通过直接持股和控股股东间接持股的方式，合计控制了华西证券超过三分之一的股份，这种紧密的股权关系使得泸州老窖成为华西证券最主要的影子股。五粮液集团作为知名酒企，虽然持股比例相对较小，但其在华西证券的股东身份也使其成为相关概念股之一。

从市场表现来看，华西证券自2018年上市以来股价表现不佳，长期处于破净状态，截至2025年5月市净率仅为0.95倍左右。这种低迷的股价表现也间接影响了其影子股的市场关注度。不过值得注意的是，2024年华西证券业绩出现明显改善，营业收入同比增长23.22%，净利润增长71.31%，这样的业绩反弹可能会对其影子股产生积极影响。

从行业特性来看，券商影子股的价值主要体现在两个方面：一是直接持股带来的投资收益，二是业务协同效应。泸州老窖作为华西证券的大股东，不仅可以获得稳定的投资收益，还能借助华西证券的金融平台拓展业务布局。而五粮液集团作为战略投资者，更多是出于财务投资的考量。

需要特别说明的是，并非所有与券商有关联的上市公司都能被称为真正的影子股。根据专业定义，只有上市公司直接持股或通过全资子公司间接持股券商的情况才能被视为合格的券商影子股。像泸州老窖这样既直接持股又通过控股股东间接持股的情况，是最典型的券商影子股模式。相比之下，那些仅通过控股股东持有券商股份的上市公司，严格来说并不能算作真正的券商影子股。

从投资策略角度，券商影子股通常在券商行业景气度提升时具有较好的表现。随着资本市场改革的深入和北交所等新市场的建立，券商行业整体面临新的发展机遇，这可能会带动相关影子股的价值重估。不过投资者也需要注意，影子股的表现除了受券商行业影响外，还会受到自身主营业务的影响，需要进行综合评估。